Lic. en Administración de Empresas. Magister en Economía Aplicada de la UCA. Doctorando en Economía en la UCA.
PORTFOLIO PERSONAL – El drama no se observó tanto en las Reservas Brutas, que iniciaron el año en US$44.839 M y hoy se ubican en torno a los US$38.600 M, sino más bien en el nivel de las Reservas Netas que comenzaron el año cerca de los US$12.600 M y hoy han caído hasta los US$3.000 M aproximadamente. En definitiva, el desafío sigue siendo cómo generar la oferta de dólares, que en Argentina es tan escasa. Por Iván Cachanosky, Economista Jefe de Libertad y Progreso.
El nivel de las Reservas Internacionales continúa encontrándose en niveles críticos. El drama no se observó tanto en las Reservas Internacionales Brutas, que iniciaron el año en US$44.839 millones y hoy se ubican en torno a los US$38.600 millones, sino más bien en el nivel de las Reservas Internacionales Netas que comenzaron el año cerca de los US$12.600 millones y hoy han caído hasta los US$3.000 millones aproximadamente. Las Reservas Internacionales Netas son las más importantes ya que, representan las reservas genuinas y propias del BCRA. En cambio, las Reservas Internacionales Brutas también incluyen dólares que no le pertenecen al BCRA, como por ejemplo: Encajes, el Swap con China, Obligaciones con Organismos Internacionales, Depósitos del Tesoro Nacional.
La importancia de observar las Reservas Internacionales Netas radica en que, si es necesario intervenir en el Mercado Cambiario, son las reservas netas las que deberían tenerse en cuenta para accionar. Durante el 2020, el BCRA ha sacrificado muchas reservas netas para mantener al tipo de cambio oficial a raya sin que suba demasiado. El problema es que, se está quedando sin margen de acción porque escasean cada vez más.
Peor aún, este problema se agrava todavía más. No todas las reservas netas se encuentran en dólares. El BCRA tiene oro y DEGs (Derechos Especiales de Giro). Esta distinción también es importante porque si el mercado cambiario comienza a crujir y el BCRA quisiera intervenir rápidamente, necesitaría los dólares y no le serían de utilidad ni el oro ni los DEGs, por lo menos en el corto plazo. En definitivas, las Reservas Internacionales Netas de Rápida Disponibilidad son aquellas donde a las reservas netas se les descuenta el oro y los DEGs. Hasta hace pocas semanas esto estaba dando un número cercano a cero. Hoy, ya se encuentra en terreno negativo lo que estaría mostrando que el BCRA ya se encuentra sin margen de acción en el corto plazo si hubiera una presión fuerte sobre el dólar oficial (que hoy se encuentran con cepo).
El BCRA podría optar por transformar el oro y los DEGs en dólares genuinos para poder adquirir algo más de municiones, pero también esto trae sus riesgos, principalmente de confianza. En otras palabras, el costo de utilizar el oro y los DEGs puede ser mayor al de no utilizarlos porque se estaría dando la señal de que el BCRA estaría rascando sobre el final de la olla y podría generar una crisis de confianza que genere una fuerte cobertura en los dólares paralelos. En definitiva, el desafío sigue siendo como generar la oferta de dólares que en Argentina es tan escasa.
